供需失衡和存款定期化加剧下，银行息差压降空间缩窄
近年来，商业银行净息差整体处于下行通道。银保监会数据显示，2022年一季度末，商业银行净息差为1.97%，降至2%以下，环比2021年末下行11bp。二季度以来，在信贷供需矛盾加大、存款定期化加剧、下调首套房贷款利率下限和大幅下调5年期以上LPR报价的作用下，新发放企业贷款利率和按揭贷款利率调降幅度较大，存款利率下降幅度低于贷款利率，商业银行净息差预计仍将呈现下行态势。
央行最新数据显示，6月新发放企业贷款利率为4.16%，较3月末继续下降20bp，比上年同期低34bp，创下历史新低。同期，在央行持续优化政策利率体系和加强存款利率监管下，6月新吸收定期存款利率为2.5%，比上年同期低16bp。存款利率市场化改革下，银行存款成本虽下行明显，但在供需失衡、存款定期化加剧背景下，存款利率下降幅度仍低于贷款利率，对息差形成挤压。从房贷利率看，贝壳研究院数据显示，2022年6月监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，二套利率为5.09%，分别较上月回落49、23个基点，再创2019年以来新低。其中，有56%的城市首套、二套房贷利率已降至下限，这意味着，有近58个城市首套贷款利率降低到4.25%，二套利率降至5.05%。复杂的内外经济环境下，银行面临的息差压力加大，短期内再次下调LPR动力不足。
未来1年期LPR调降概率低，5年期LPR调降仍存空间
当前新发放的企业贷款利率再创历史新低，按揭和零售贷款利率降幅更大，各类结构性货币政策工具红利和贷款利率下行已在一定程度上起到刺激融资需求的效果。但若后续经济复苏不及预期，消费、投资等修复力度偏弱，未来LPR利率或仍有下调空间，5年期LPR调降概率更大。
从1年期LPR报价看，当前3.7%的水平已偏低，若再考虑信贷供需矛盾加大、银行“应投尽投”下对优质企业的贷款利率点差压降，流贷利率水平或更低，甚至与部分定期存款定价形成倒挂。在此情况下，若继续引导1年期LPR下调，容易加剧企业的套利行为，偏离政策初衷。
从5年期LPR报价看，前期15bp的调降幅度超预期，带动地产销售有所好转；考虑到地产下行和稳增长压力依然较大，未来5年期以上LPR报价仍有可能在MLF利率稳定的同时适度下调。
一是目前按揭投放依然较弱，需要通过继续降低利率和放松调控政策加以刺激。金融数据显示，6月居民中长期贷款增加4167亿元，环比大幅多增3120亿元，同比少增989亿元。银保监会披露的数据显示，6月房地产贷款新增1584亿元，其中房地产开发贷新增415亿元，即按揭贷款新增规模在1169亿元左右，同比仍大幅少增。按揭贷款偏低、居民经营贷款较高增长，一方面反映居民购房预期仍偏弱，另一方面或反映出在套利空间下，仍有一些中介机构将年利率较低的经营贷与年利率较高的房贷进行置换，助推经营贷违规投入楼市。为此，基于稳定房地产销售和打击套利行为的考量，后续新发放的按揭贷款利率不排除进一步下行，前期部分按揭贷款利率偏高的热点城市，以及三四线城市均有望进一步下调。
