这种变化源自两年多前的再融资新规。2020年2月，再融资新规出台后，相关规则条款明确了对市价定增机制的调整，并通过限售期、审核效率以及项目通过率等诸多方面的政策倾斜，引导上市公司更多采用市价定增进行直接融资。与之对应的是，存在制度套利空间的锁价定增，在再融资新规对战投标准的细化认定后已开始逐渐减少。
Wind数据显示，在今年完成实施的定增中，市价定增方案为195家，锁价定增方案为94家，市价定增方案占比接近七成。
由于市价定增采用竞价方式发行，因此在“价高者得”的竞争生态下，优质上市公司的定增项目便成了“香饽饽”。
“优质的定增项目触动着外资机构的神经。”上述投资人士表示，凭借出众的投研以及资金实力，在抢份额的过程中，外资机构提高报价似乎成了必选动作。
以中盐化工为例，11月22日，公司20.22亿元定增认购情况出炉。据披露，瑞银集团以10.48%的获配金额比例认购2.12亿元。在首轮申购报价环节中，瑞银集团在其中一笔报价中报出了全场最高价14.3元/股，该价格高于最终确定的12.51元/股的发行价。
与之类似，在对安琪酵母定增项目的申购报价中，摩根大通其中一笔41.78元/股的报价成为全场最高价，高于38.47元/股的发行价。最终摩根大通以1.34亿元获得本次定增9.5%的份额，获配额在16名认购对象中位列次席。
“背后的本质其实就是越来越多的资本开始用产业逻辑看待定增，与潜力公司共舞，与新兴产业共振。”上述投资人士表示。
交由市场选择
“A股再融资新规落地已近3年，整个定增市场生态已经发生了很大的变化，其中一个重要的变化就是市场选择属性愈发明显。”上海某初创型私募创始人孔维向记者表示，在现行制度下，只要是好公司、好项目就能获得青睐，而差公司即便低价也发不出来，最终能否成功发行由市场自主决定。
“优质公司的优质定增项目，或对于产业发展形成重大影响的定增项目更容易获得资本追捧，而那些募投项目质地一般的定增，即便方案顺利实施，市场认可度也不会有多高，投资人浮亏的案例也比比皆是。”孔维表示。
一个有意思的现象是，在这一大背景下，好项目竞争尤为激烈，包括外资机构在内的部分投资人在一轮报价结束后，可能黯然离场。
上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申购报价单可知，巴克莱银行、瑞银集团、高盛等外资机构在报价筛选后无缘此次定增。其中，按照最终确定的38.47元/股发行价，巴克莱银行仅以0.21元的价差与此次定增失之交臂。
“总之，从近年来再融资市场的实际演变进程中不难看出一些特征，一是政策对于当前市价定增的审核更多偏向程序性，让绝大部分公司的定增项目交由市场审视；二是在‘市场之手’的作用下，有实力的投资机构与优质公司合作，从而筛选出市场真正需要的项目，而这一过程也是对公司以及投资机构的双向考验。”孔维告诉记者。
