CMCRC 新研究成果——揭开高频交易和暗池的神秘面纱

　　Marketwire 北京，中国2012年8月14日/明通新闻专线/--澳大利亚独立资本市场学术研究中心Capital Markets Cooperative Research Centre(CMCRC)通过研究发现，高频交易实际上有益于资本市场的架构和表现，而暗池则可能产生破坏性影响。

　　来自该中心的Frino教授在北京出席一次活动时发表了有关其研究的演讲，其内容概括显示，高频交易活动为市场增加了真实的流动性，并且对价格的波动并无影响——这一发现十分出人意料，因为一直以来，高频交易常常被视作影响市场质量的不利因素。

　　“在部分全球性市场中，高频交易目前占交易量的50%以上，而就在七年前，它还尚未显露声迹，”Frino教授表示，“伴随这一趋势的是所谓‘暗池’的急速扩张，即投资者在隐藏或不透明的市场中进行交易。暗池的存在令交易所的交易关联性降低。”

　　Frino教授在谈及其上个月发表的新研究时还表示，不透明的流动性可能损害某些若干市场的质量，并增加交易成本。

　　Frino教授设计了一个数学模型(计量经济学时序模型)，展示当交易进入暗池，买入/卖出差价如何由于成交量的变动而变动，从而对明处的市场造成影响。虽然模型是针对澳大利亚市场所设计，但同样适用于推崇快速交易技术的小型市场，如加拿大和新加坡。

　　在两年的高频交易研究项目中，研究人员检测了新加坡证券交易所、纳斯达克证券交易所、巴黎泛欧交易所、澳大利亚证券交易所和伦敦证券交易所提供的详细市场数据。研究团队就高频交易对流动性供应和波动性的影响进行了研究，而结果令人大为意外。

　　“在去年项目开始之初，我曾和世界各地的买方进行了广泛地对话，了解他们对高频交易的看法”， Frino教授表示，“他们的立场相当负面，因此我原以为结果也会十分不利。但令人意外的是，事实并非如此。”

　　尽管高频交易的流动性被说成是‘虚假的’，但Frino教授的研究发现，高频交易所带来的流动性非常真实而且巨大。他表示，“我们考察了高频交易‘取’和‘舍’的决策过程，即卖盘命中的频率，以及命中买盘的频率。我们发现，整体上他们提供了净流动性，而这种流动性跟其他流动性一样可以被市场人士所利用。”

　　Frino教授的研究还考察了价格波动性与高频交易的关系。“我们并未发现任何证据显示，高频交易与价格波动性之间存在正向关系。与此相反，数据显示，高频交易并非如许多人所断言的那样加剧了价格的波动，而是减少了价格的过度波动”，他补充说。“部分原因是因为高频交易运算法则确定交易机会的方式—— 他们建立运算法则来确认价格过高或过低的情况，并采取相应措施，由此推动了价格恢复平衡。”

　　关于CMCRC

　　The Capital Markets Cooperative Research Centre成立于2001年，旨在将最佳的创新式研究和技术引入资本市场领域。该中心由研究员、大学和业内已经取得显著商业成就的合作伙伴发起，并吸引了澳大利亚最顶尖的研究员联手业内的合作伙伴，共同为资本市场开发创新的技术。

　　Alex Frino是Capital Markets Co-operative Research Centre (CMCRC)的首席执行官兼悉尼大学金融系教授，持有悉尼大学的金融博士学位和剑桥大学的哲学硕士(金融)学位。

　　Alex在澳大利亚乃至国际资本市场和学术界均拥有广泛的联系，是促进资本市场和学界紧密合作的主要倡导者和推动者。

　　Alex已经出版100多篇研究论文和一本专著，长期担任悉尼期货交易所和瑞士信贷第一波士顿的客座职位。他是执业会计师，同时也是澳大利亚证券交易所纪律审查小组成员。